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- 09 2022-08
钢材远月需求隐忧仍存 如何布局当下？
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.09 丨 4768黑色7月中下旬至今的反弹，属于宏观利空阶段性出清后，在低库存背景下，微观供需缺口所引导的整体估值抬升。目前来看，炉料的上涨已经完成第一阶段的基差修复，并开始交易第二阶段：铁水增量预期下的期现共振上涨。在此阶段内，终端需求的承接力度将是决定价格上涨空间的重要因素。供给：由于废钢本身供给的紧缺，钢厂复产路径或将是：钢厂废钢到货增加-废钢价格提涨-挤压电炉利润-电炉复产放缓。按照极限情况，短流程螺纹产量恢复到今年峰值41万吨计算，将环比带来17万吨左右的边际增量，暂难以改变螺纹淡季去库的走势。另外，考虑到废钢供给在淡季的瓶颈，以及价格上涨后对电炉利润的侵蚀，电炉能贡献的增量高度仍有待观察。在复产后半程，铁水复产速度或将逐步抬升。需求：地产端需求环比改善的增量有两个来源：新开工的增量和保交楼政策推动下的施工存量。新开工缺乏前端的土地储备。而在销售持续疲弱，房价没有整体中枢上移的当下，资金端的状态也不允许当前的企业重回上一轮地产扩张周期内的高周转模式。另外，虽然保交楼的政策导向明确，但在实际推进落地的过程中存在诸多阻碍，地产政府的财政存在掣肘，国有资产并购重组问题民营房企的流程也将相对漫长。因此在新开工增量受限，且保交楼存在施工推进缓慢的情况下，地产环节所能给出的需求增量或难有亮点。库存：在需求本身疲弱，且好转预期不强的情况下，库存压力本身的缓解对价格的利多是有限的。低库存、高去化斜率背景下的钢厂复产，更多反映的是对前期过度减产的纠偏，而非未来行业景气度的改善。换而言之，需求的高度决定铁水复产的空间，从而影响黑色链条所能共享的利润总额。而目前看，需求的中枢缺乏向上整体抬升的驱动，有的只是阶段性的改善。所以在产量纠偏阶段内发生正反馈会相对温和，近强远弱的格局也或难有明显改变。估值：千亿体育登录入口（中国）有限公司官网认为螺纹10合约目前盘面估值中性。在供给逐渐向上纠偏去匹配需求的过程中，高炉成本对成材价格存在底部支撑。从螺纹10-01合约间价差看，地产需求回升缺乏基本面支撑，中长期的需求中枢水平依然受到限制，但短期存在旺季前需求回补抬升的空间，黑色温和正反馈下，近强远弱格局或将得到延续。策略建议：以目前的需求水平看，螺纹微观上的缺口能给出铁水继续复产的空间，理论上黑色温和正反馈的驱动依然存在。短期而言，在废钢供应有较大不确定的情况下，铁水或将逐渐向上匹配需求，成本的抬升将一定程度向上拉动螺纹的估值通道。但在海外进入实质性衰退，且地产中观层面改善不乐观的大环境下，建材需求缺乏推动整体中枢抬升的引擎。需求绝对高度受限是阻碍远月合约趋势性上涨的原罪。预计短期盘面或仍有向上的驱动。但驱动也将随着铁水放量，去库斜率的放缓而逐渐减弱。若届时旺季表需没有明显的突破，宏微观或将再度构成共振向下的趋势。（申银万国期货）详细信息 - 08 2022-08
挑战前所未有 中国钢铁工业如何转型破局？
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.08 丨 3731市场需求放缓、原材料价格波动、企业成本压力加大、企业利润锐减……今年上半年，面对重重挑战，中国钢铁工业在减量发展中展现出韧性。挑战前所未有今年初以来，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情带来的冲击，中国钢铁行业积极适应市场变化，克服物流受阻、成本上升等困难。国家统计局数据显示，今年上半年，中国粗钢产量为5.27亿吨，同比下降6.5%；生铁产量为4.39亿吨，同比下降4.7%；钢材产量为6.67亿吨，同比下降4.6%。“市场需求低于预期，钢铁产量同比下降”，中国钢铁工业协会党委书记、执行会长何文波说，面对这种市场变化，各钢铁企业通过合理安排检修等阶段性灵活措施，不同程度地减少了生铁、粗钢、钢材的产出量。上半年，中国粗钢产量保持了自去年以来减量发展的态势，同期钢铁行业效益下降。中国钢铁工业协会数据显示，今年1月至6月，重点统计会员钢铁企业利润总额为1042亿元，同比下降53.6%。其中，5月、6月利润分别为167亿元、112亿元。亏损企业数量增多，亏损面扩大。“不可否认，钢铁行业面临的局势极为复杂，挑战是前所未有的。”何文波表示，从近期的行业运行态势来看，钢铁行业进入了一个比较困难的时期。上半年，由于需求明显不及预期，粗钢产量同比下降6.5%，营业收入同比下降4.65%，利润总额同比下降55.47%，亏损面目前还在逐渐扩大。展现强大韧性“今年上半年，面对影响行业发展的一系列困难，钢铁工业展现出了强大韧性。工信部原材料司副司长张海登在近期举行的中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议上说。张海登说，虽然中国钢铁行业上半年经济效益出现显著下滑，但行业总体资产状况仍处于历史较好水平，企业资产负债率同比下降，负债结构持续优化。通过推进兼并重组，产业集中度持续提升，抗风险能力不断增强。很多重点企业出台了稳增长保运行的措施，有效稳定了市场运行秩序。张海登建议，目前，钢铁行业生产运行出现了阶段性困难，企业要着重从供给侧入手，适应当前需求形势变化，通过自律恢复供需动态平衡，稳住合理价格，防止大起大落，提高发展效益。同时，着力向发展质量要效益。严格执行产能置换政策。张海登说，国家对违法违规新增钢铁产能行为将继续保持高压打击态势，各地区、各企业必须严格执行产能置换的相关政策规定，相互监督，尤其是相关企业应自觉做行业秩序的维护者，维护好当前钢铁发展的良好环境。如何转型破局国家发改委产业司*巡视员夏农提出，推动钢铁行业高质量发展，要持续深化钢铁行业供给侧结构性改革，坚决落实钢铁行业各项政策措施，严禁钢铁新増产能，巩固提升去产能成果。要压减粗钢产量，推进绿色低碳转型，加大国内铁矿开发。夏农强调，坚决“禁住”新增钢铁产能。钢铁企业不能有任何违法违规新增产能的侥幸心理。为保持政策连续性、稳定性，巩固去年粗钢产量压减成果。2022年，国家发改委、工信部、生态环境部、国家统计局将继续开展粗钢产量压减工作，重点压减大气污染防治重点区域粗钢产量。何文波指出，钢铁行业要坚持以供给侧结构性改革为主线，围绕绿色低碳发展和智能制造两大主题，着力解决制约行业发展的“痛点”问题，着力解决“卡脖子”技术攻关问题，着力解决低碳冶金技术联合创新问题，全面完成履行保障供给使命、实现钢铁产业自身发展、积极带动相关产业实现共同繁荣三大重点任务，坚定不移地推动行业高质量发展更进一步取得实效。张海登指出，“十四五”是中国钢铁工业由“规模效益”向“质量效益”转变的加速演进期，处于由大到强历史性跨越的关键时期，钢铁行业要立足新发展阶段，加速构建新发展格局，深化供给侧结构性改革，推进高质量发展。高质量发展路径今年初，工信部联合国家发改委、生态环境部印发《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》。提出增强创新发展能力、大力发展智能制造等12项具体任务，明确了“十四五”时期推进钢铁工业高质量发展的实施路径。这也是钢铁工业转型破局的关键！详细信息 - 08 2022-08
工信部：2022年上半年钢铁行业运行情况
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.08 丨 24282022年上半年，钢铁行业运行总体平稳，但呈“高开低走”态势。一是粗钢产量同比下降据统计局数据，今年1—5月粗钢产量呈逐月递增态势，6月首次环比下降。6月份产量9073万吨，环比减少588万吨，环比下降3.3%。1—6月，全国粗钢产量5.27亿吨，同比减少3645万吨，同比下降6.5%。二是钢材价格先扬后抑今年以来，钢材价格缓慢上行，至4月中旬升至年内高点后持续下跌。据中国钢铁工业协会监测，截至6月底，中国钢材综合价格指数为122.52，较年初下降7.0%，较年内高点下降14.0%。三是钢材库存同比上升截至6月下旬，中国钢铁工业协会重点统计企业钢材库存1695万吨，同比增长23.1%。21个城市5大品种钢材社会库存1252万吨，同比增长9.3%。四是行业效益下滑明显据统计局数据，1—6月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额826亿元，同比下降68.7%；亏损企业亏损总额410亿元，同比增长442.4%。五是铁矿开采投资快速增长据统计局数据，1—6月黑色金属矿采选业投资额累计增速同比增长76.1%，较上年同期增加74.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业投资额累计增速同比增长1.6%，较上年同期增加24.7个百分点。详细信息 - 08 2022-08
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网—8月8日
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.08 丨 7242我的钢铁：展望本周钢铁市场，长材系产量虽然增加，但库存仍在大幅去化之中，为价格的抗跌性提供了良好的条件基础。板材系产量持续下降，库存继续去化，基本面转好。当前钢厂对复产持谨慎态度，良好的基本面态势有望保持，预计本周（2022.8.8-8.12）国内主要钢材品种价格仍将震荡上行。钢之家：自7月下半月以来的本轮钢价超跌反弹，根本原因是钢厂减产力度加大带来的供需关系的改善。据中钢协公布的数据，7月份重点钢企粗钢日均产量199.6万吨，环比下降9.3%；按此估算，7月份全国粗钢日均产量272.5万吨，环比下降9.9%，同比下降2.7%。据钢之家调查的数据，上周国内五大品种库存1978万吨，较前一周周减少117万吨，连续3周降幅超过百万吨水平。从近期市场看，钢价继续反弹力度减弱，一是供应继续收缩空间有限。以上海为例，螺纹钢和热卷反弹幅度达到410元/吨和370元/吨，以当期成本及钢材价格测算，电炉企业已经有盈利空间；二是需求持续改善但基础不稳固。7月份制造业PMI再次回落，钢材成交量连续两周回升后出现回落，需求不足以及市场情绪谨慎是制约钢价的重要因素。三是钢材生产成本有上移趋势。废钢资源供应偏紧，焦炭价格连续五轮下调后，焦企有上调需求。总体看，当前钢材市场呈现出需求温和回升、成本重心上移、市场情绪谨慎以及供应收缩放缓的特点，预计本周（2022.8.8-8.12）国内钢材市场价格小幅调整的概率较大。兰格：当前，外部环境更趋复杂严峻和不确定，我国经济恢复的基础还不稳固，稳住宏观经济大盘仍需继续努力。从外部环境来看，全球经济增速明显放缓，通胀水平持续攀升。虽然美联储加息进程进入了暂停期，但澳洲和英国的大幅加息却纷至沓来，全球经济滞胀和衰退风险正在不断上升。从内部环境来看，国内经济持续稳定恢复仍然面临挑战，其一是消费需求恢复仍需加力，投资回升动力仍需进一步增强；其二是各行业盈利水平下降，企业经营仍面临困难；其三是经济恢复动力结构性变化较为明显，输入性通胀压力依然存在。对于国内钢材市场来说，供需关系的改善将是决定钢市行情的*重要因素。从供给端来看，由于前期原料成本的大幅下降，部分成品材的利润改善，部分钢厂的复产积极性明显增强，这将对后期的供给端带来新的压力。从需求端来看，在“买涨不买跌”心态的影响下，囤货需求有所释放，但由于钢价的不断反弹，部分商家高价位囤货的积极性开始减弱，市场成交量也逐步下降，终端需求*终能否如期释放成为市场关注的焦点。从成本端来看，由于部分钢厂的复产积极性不断增强，原料端的采购需求也有所放大，同时也带动铁矿石和废钢价格的再度走强，而焦煤价格也从提降落地，转换成为提涨博弈。短期来看，国内钢材市场将面临钢厂复产积极筹备，生产囤货积极性减弱，终端需求释放待解，成本支撑弱势转强的局面，据兰格钢铁云商平台周价格预测模型数据测算，本周（2022.8.8-8.12）国内钢材市场将震荡小幅探涨的行情，但不排除由于需求释放力度不及预期，钢价再次回调的风险。唐宋：本周北方高温天气或有缓解，降雨增强；南方降雨、高温天气持续，建筑施工条件继续处于*艰难时期。从需求方面看，从近几周钢材需求逐步增长的表现看，随新项目施工不断推进、稳经济效果逐步显现，钢材需求*“淡季”逐步结束，钢铁终端需求逐步进入缓慢的回升期。从供应方面看，长流程钢企亏损程度虽有改善，区域性钢企产线复产持续动力增强，短流程产线开工率稳中小幅回升。总体钢铁产量继续回升。主要品种社会库存、总库存将继续降低，部分钢材品种库存压力有明显减轻。临近周末高层对于煤炭管控升级，拖累成品材价格上涨。总体上钢材基本面，需求淡季即将结束，加之钢企处于盈亏边缘，钢价低位存在一定支撑，但供应的回升，以及需求强弱尚未确定，整体供需关系仍比较脆弱，钢价向上存在一定阻力，周五夜盘异动拉升，但整体期螺并未突破近期高点，仍在调整区间范围之内，市场仍需耐心等待，一旦突破前期高点4130-4145压力，市场有望保持坚挺势头。预计本周（2022.8.8-8.12）钢价震荡调整的概率大。千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团副总经理韩卫东：当前稳经济放在了*重要的位置，八月下旬中央督导小组去各地，立秋已过，气候也会逐渐好转，需求环比改善是没有问题的，当下重要的是钢厂复产的速度，这个数字是可以看到的。在复产的过程中，上下游的成本和价格是变化的，电炉复产，推动废钢价格上涨，高炉复产，推动焦碳价格上涨……从而使钢材价格和成本上涨，实现新的平衡。千亿体育登录入口（中国）有限公司官网观察市场风险，主要看两点，一个是价格在现有基础上快速大幅上涨，一个是产量逐渐恢复到正常需求左右的时候，这两个因素出现的时候，千亿体育登录入口（中国）有限公司官网需要防范风险。当前是难得的震荡平稳期，稳健经营，先把八月的钱挣到手再说。进入秋季，就到了乱喝茶的时候了，所有的茶，都说自己适合秋天喝，我的做法是每天喝三种茶，品味一下不同的风格和味道，茶，是上苍赋予中国人的福利！详细信息 - 05 2022-08
下半年钢材或不存在大幅过剩或紧缺的风险
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.05 丨 3055中金公司认为，近期黑色系价格反弹明显，螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭盘面价格较前期低点分别反弹6%、6%、18%、15%、14%。价格上涨背后的主要驱动因素是需求预期差的修复与淡季钢材供应缩减下的主动去库。向前看，“金九银十”的传统旺季临近，预计下游用钢需求仍有进一步回暖的空间，并带动黑色系价格走强。下游需求的回暖幅度将决定钢材价格，即黑色系产业链上总利润的高度，而预期差将决定黑色系的阶段性方向。钢材的供应弹性则是黑色系内部原材料和成材的利润分配的主要因素。在需求淡季向旺季逐步切换的过程中，供需恢复的相对速度是钢厂利润水平的关键。总体而言，预计下半年钢材或不存在大幅过剩或紧缺的风险，虽然在外部的产量约束仍存，但供给仍有相当的弹性来应对需求变化。详细信息 - 05 2022-08
唐山市“绿色钢铁产业”在转型中崛起
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.05 丨 2946近年来，河北省唐山市紧密围绕习近平总书记视察唐山时提出的要把唐山努力建成东北亚地区经济合作窗口城市、环渤海地区新型工业化基地、首都经济圈重要支点“三个努力建成”的宏伟奋斗目标，按照“生态产业化、产业生态化”的绿色发展模式，以钢铁企业转型升级为突破口，全力推动钢铁企业环保创A工作，取得显著成效。到目前，全市已有8家A级钢铁企业，总量位居全省第一。不仅拓宽了全市高质量发展空间，也为河北建设现代化“经济强省、美丽河北”做出了应有的“唐山贡献”，发挥了“排头兵””领头羊’的积极作用。唐山是一座因煤而起、依钢而兴，拥有140多年发展历史的沿海资源型重化工业城市，也是全国重要的能源、原材料基地。唐山钢铁“一业独大”闻名全国，钢铁产量约占全省总产量的一半左右、占全国的1/7强、占世界的5%以上。化解钢铁产能任务约占全国的一半、全省的2/3。面对历史上前所未有的巨大压力，唐山市从服从全省、全国的大局出发，一直坚持自我加压、负重前行，自觉承担起钢铁去产能的历史重任，锲而不舍调结构、促转型、治污染、保民生、稳增长。全市钢铁产业通过“瘦身减肥”，从根本上开辟了唐山转型发展的新天地，实现了“由重变轻”、“由黑变蓝”、“由旧变新”、“由大变强”的转型，为加快高质量发展奠定了坚实基础。据悉，钢铁行业是河北省转型升级和大气污染治理的“主战场”。河北将在三年内全面推动和完成钢铁企业环保创A工作，补齐钢铁行业环保短板，助推钢铁行业绿色转型和高质量发展。而“钢铁大市”的唐山，是河北省主战场中的“制高点”，必须首当其冲先“攻”下，任务艰巨、压力山大、责任重大。对此，唐山市委、市政府及工业、环保等相关部门，痛下决心、迎难而上、合力攻坚，积极引导和鼓励钢铁企业开展环保创A行动。从领导重视程度、专项资金投入以及精准施策、加大督导力度等方面，都是历史上前所未有的。到目前，全市钢铁企业已累计投资700多亿元，完成了1600余项超低排放改造工程，烧结机机头烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放限值均低于国家超低排放限值。“来之不易的成绩，得益于市委、市政府的坚强领导和科学调度指挥;得益于市直有关部门、各县(市区)及所有钢铁企业的大力支持与密切配合。成绩是动力，也是压力，千亿体育登录入口（中国）有限公司官网要持续发力，久久为功，进一步巩固拓展钢铁企业环保创A工作成果，以更佳优异的成绩，迎接党的二十大胜利召开!”主管工业、环保工作的副市长郝志军坚定地表示。唐山市在推动钢铁企业环保创A工作中，利用现代化科技手段，充分发挥“智能管理”作用，促进环保创A工作深入开展、有序推进。为强化监测监控水平，唐山市因地制宜建立了覆盖全市的大数据监控管理平台。目前，全市23家钢铁企业2219个生产及治理设施DCS参数已全部集成联网，实现了全工艺、全流程监管，基本把握了“动态管理”的主动权。为减少和缓解中心城市的环境压力，唐山市积极推动传统产业迭代升级，加速钢铁企业“退城搬迁”向沿海地区发展。同时，大力推进钢铁企业实质性整合重组，优化资源要素科学配置，为钢铁产业后续发展注入新动能。此外，还把非临港钢铁企业接入铁路专用线，优化调整运输结构。并、与新能源头部企业合作，推进新能源重卡更新替代。目前，全市已累计更换新能源重卡4345辆，更换总量居全国第一。为钢铁企业环保创A创造宽松环境。唐山市积极开展送政策、送服务系列帮扶活动，千方百计为企业纾难解困。并针对企业在治理路线、技术标准等方面的问题，对照全面超低排放标准，实施“一厂一策”，并聘请第三方公司开展问题整改检查评估，确保环保创A高质高效、精准务实。同时，与河钢集团联合，在省内率先成立了第一家国有性质的环保集团，搭建钢铁企业环保治理平台，着力打造环保产业集群，吸引更多的优势企业在唐山落户，培植和壮大新的经济“增长极”。为全市高质量发展提供强大动力支撑和后续发展活力。“绿色钢铁产业”在转型中迅速崛起，展示了“生态唐山”建设的美好前景!详细信息 - 04 2022-08
国内钢铁行业亏损面继续扩大
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.04 丨 2965受市场需求不足、生产成本上升、销售价格下降等因素影响，上半年钢铁企业效益出现大幅下降。中钢协发布的*新数据显示，上半年会员钢铁企业实现利润总额1034亿元，同比下降55.47%；平均销售利润率为3.10%，同比下降3.53个百分点。从月度数据看，第二季度会员钢铁企业实现利润连续3个月环比下降。在日前召开的中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议上，中钢协执行会长何文波表示，钢铁行业所面对的局势极为复杂，挑战是前所未有的，亏损面目前还在逐渐扩大。要围绕绿色低碳发展和智能制造两大主题，着力解决制约行业发展的“痛点”问题。国家发改委产业发展司*巡视员夏农在上述会议上指出，我国经济面临较大下行压力，钢铁行业平稳运行面临艰巨挑战。未来，推动钢铁行业实现高质量发展要聚焦五项工作：严禁新增钢铁产能，压减粗钢产量，推动兼并重组，推进绿色低碳转型，加大国内铁矿开发。今年以来，国家稳增长政策不断发力，一揽子政策措施落地见效，着力稳住宏观经济大盘。专项债提前下达使用，扩投资、促消费、稳地产同步加力，全方位支持实体经济，国内经济有望在下半年逐渐转暖，带动下游需求特别是基建、汽车、家电、工程机械等用钢需求逐步恢复。详细信息 - 04 2022-08
关注沪钢阶段超跌反弹机会
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.04 丨 2779钢厂主动减产缓解供需矛盾短期来看，阶段性利空出尽以及供需结构的边际优化对价格有支撑，暂时可关注阶段性超跌反弹机会。从大周期来看，产业发展仍有挑战，未来企业风险管理意识不可缺少。7月中旬，钢材产业链多数品种被打至边际成本以下，尤其是钢材连续亏损触发不少钢厂主动减产以平衡供需矛盾，螺纹钢产量出现明显回落。在此背景下，价格进一步下行需要新的利空驱动，而随着螺纹钢供需结构出现边际优化，若后续受到国内政策提振、海外加息节奏缓和等影响，钢材价格大概率会有超跌修复的机会。不过周期拉长来看，仍需正视产业面临的挑战，企业风险管理意识不可缺少。市场情绪逐渐得到修复近日，螺纹钢主力2210合约一度跌破3600元/吨，刷新年内低点。7月21日银保监会表示，坚持“房住不炒”定位，因城施策实施差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求，稳妥化解房地产领域风险，情绪开始缓慢修复。今年以来为了稳定经济增长，多地松动地产行业的政策，如放松限购限贷、降低首付比例、降低房贷利率等，但地产销售和投资始终表现疲弱。从周期的角度来看，地产市场底的出现还需要一定时间。亏损扩大倒逼钢厂主动减产6月份以后，钢材全行业亏损面扩大，倒逼钢厂主动减产，炉料从紧平衡逐渐转向宽松，钢材成本支撑下移，负反馈助推钢价快速下跌。今年以来废钢成本持续高于铁水，电炉开工率大幅弱于高炉，钢联口径螺纹钢产量领先回落。不过随着高炉亏损面扩大，6月以后部分高炉生产线也主动减产，7月中旬以后，因废钢价格大幅下跌，废钢成本回落至铁水成本以下。微观层面，地产市场悲观的心态延续，而国外需求的下滑导致终端受困，6月份以后钢材相关的出口情况也开始走差。宏观层面，美国创新高的通胀促使市场集中交易激进加息预期，欧美经济先行指标高位走弱加剧市场对经济衰退的担忧，对风险资产定价“不友好”。在这样的市场环境里，市场只能通过下跌来出清风险，类似于现货层面通过下跌来换取流动性，行业降价去库。钢厂减产利于淡季持续去库三季度国内经济修复及需求回补力度需要进一步观察，市场信心修复也是一个慢变量。但值得关注的是，产量快速下滑促使库存持续优化，螺纹钢出现明显的淡季去库表现：自6月中旬起，螺纹钢总库存自高点1208万吨连续5周下降244万吨，达到近三年同期低点水平。考虑到即使钢厂利润恢复，复产也需要时间，且当前主要体现在电炉利润转正，而废钢低价格约束了贸易商送货意愿，目前废钢供货相对偏紧，据调研，钢厂实际复产意愿偏低。因此，暂时可兑现的供应增量不多，这也就意味着短期低产量还会维持，从而进一步推动产业供需结构优化。企业风险管理意识不可缺少短期来看，阶段性利空出尽以及供需结构的边际优化对价格有支撑，暂时可关注阶段性超跌反弹机会。从大周期来看，产业发展仍有挑战，未来企业风险管理意识不可缺少。从金融层面看，美国开启加息周期，带动全球流动性边际收紧，美元指数趋于回升，将对商品价格造成一定的负面冲击。自2016年供给侧改革至今已度过6年+的正向反馈周期，今年起产业自下而上利润转负的负反馈驱动向全产业链生产经营发出挑战。近期，多家钢厂集体发声，也预示着行业可能需要面对超预期的困难。详细信息 - 03 2022-08
铁矿石供应宽松趋势明确 边际成本支撑较强
千亿体育登录入口（中国）有限公司官网集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.08.03 丨 3043下半年*低看至600元/吨在国内压减粗钢产量3000万吨的情况下，2022年全球铁矿石需求同比将减少7200万—8000万吨，而供应将减少5300万—6300万吨，市场供应过剩格局较为明确。具体到下半年，港口库存大概率累积，年底库存或与2021年持平。如此一来，铁矿石价格重心势必下移，以进一步出清部分高成本矿山产能。不过，目前全球约有9000万吨铁矿石，成本位于矿山边际成本80美元/吨以上，若铁矿石价格跌穿该位置，则上述供应可能退出市场，基本能够对冲全年铁矿石需求下降的影响。80美元/吨的成本折算到9月合约上为650元/吨，即使考虑贴水因素，9月合约在600元/吨以下也缺乏续跌空间。需求端：全球高炉普遍减产铁水产量同比下滑国内：钢厂减产自救，粗钢压减政策待落地4月以来，国内钢价累计下跌超过25%，钢厂亏损范围由短流程蔓延至长流程。随着钢厂盈利的不断收缩，6月中旬后，高炉主动减产意愿升温。据不完全统计，6月15日—7月22日，全国陆续新增92座高炉检修，影响日均铁水产量31.97万吨。伴随着钢厂主动减产的兑现，原料价格大幅调整，其中焦炭现货累计下跌900元/吨，62%铁矿石指数累计下跌64.4美元/吨，张家港重废累计下跌1140元/吨。受此影响，7月以来，钢厂亏损程度环比缩小。截至7月22日，千亿体育登录入口（中国）有限公司官网追踪的华北高炉、华东电炉（平电）即期利润基本转正，其进一步减产的动力减弱。考虑到目前长流程钢厂主动减产主要采取降低废钢添加量、降低铁矿入炉品位、短期检修闷炉等手段，灵活性较高且持续性有限，若钢厂盈利继续回暖，则高炉可在短期较快复产。统计已经公布的高炉检修计划发现，7—9月，检修高炉影响日均铁水产量逐月递减。虽然政府明确要求2022年粗钢产量同比下降，但具体压减目标、实施方案均未公布。市场普遍猜测，中性情况下将压减粗钢产量3000万吨，乐观情况下将压减粗钢产量5000万吨。2022年1—6月，全国粗钢产量累计减少3644.9万吨，若要求压减3000万吨，则7—12月产量同比就有增加644.9万吨（+1.4%）的空间。届时，日均粗钢产量将由1—6月的291.1万吨减少至258.6万吨，环比下降11.1%。若要求压减5000万吨，则7—12月粗钢产量仍需同比减少1355.1万吨（-2.9%），日均粗钢产量将由1—6月的291.1万吨减少至257.8万吨，环比下降14.9%。考虑到今年粗钢压减工作既要避免再次出现2021年“一刀切“式的集中限产，又要帮助钢铁行业实现供需再平衡，同时还要兼顾稳增长和保就业的经济工作目标，并降低下游行业原料成本上涨风险，故粗钢产量压减3000万吨的可能性更高。进一步拆分上半年国内粗钢减量的3644.8万吨，1744.9万吨由铁水减量实现，1899.9万吨由废钢消耗减量实现。统计局口径废钢比由年初的18.91%下降至6月的15.27%。鉴于本轮原料价格回调期间，铁水较废钢性价比基本消失，下半年铁水对废钢的替代性将低于上半年。假设下半年废钢比保持14%—15%的水平，若全年压减粗钢产量3000万吨，则7—12月生铁将同比减产290万—770万吨，产量较上半年减少2964万—3440万吨，日均铁水产量将在219.9万—222.4万吨，全年生铁减产2036万—2512万吨；若全年压减粗钢产量5000万吨，则7—12月生铁将同比减产2011万—2467万吨，产量较上半年减少4684万—5140万吨，日均铁水产量将在210.6万—213.1万吨，全年生铁减产3756万—4212万吨。海外：经济下行压力加大，生铁产量同比下降受地缘政治、全球经济增速放缓等因素影响，海外钢材需求走弱，高炉产量明显下降。2022年1—5月，海外高炉生铁产量累计同比减少1108.1万吨，降幅达到5.81%，其中独联体贡献减量518.7万吨，产量同比降幅高达15.89%。目前来看，欧美仍处于激进加息阶段，其经济增速下行压力持续积累，即使海外高炉生铁产量保持5月的水平直至年底，7—12月生铁产量也将同比减少1193.1万吨、全年产量同比减少2480.2万吨。基于以上分析，国内外高炉减产预期均较强，若国内*终落实粗钢压减3000万吨的政策，那么2022年全球生铁产量同比将减少4500万—5000万吨、国内生铁产量减少2000万—2500万吨、海外生铁产量减少2480万吨。折算成铁矿石需求，铁矿石消耗量同比将减少7200万—8000万吨，其中国内消耗量减少3200万—4000万吨、海外消耗量减少接近4000万吨。具体到下半年，全球铁矿石需求同比将减少2180万—3140万吨，其中国内减少470万—1230万吨、海外减少1910万吨。供应端：主流矿山增量有限非主流矿山减量突出受降雨、矿山检修以及地缘政治等因素影响，2022年1—6月，全球铁矿石供应同比大幅下降。具体看，四大主流矿山铁矿石发运量同比减少549万吨，降幅为1.07%，其中澳巴19港铁矿石发运量同比减少894万吨，降幅为1.44%。此外，非主流矿山铁矿石发运量同比减少2880万吨，降幅为10.37%，其中非澳巴铁矿石发运量同比减少2534万吨，降幅为14.85%。四大矿山：追赶财年目标，下半年稳步增产2022年上半年，巴西南部强降雨、设备安装、拨采率降低，淡水河谷铁矿石产量仅为1.38亿吨，同比下降约570万吨，S11D产量低于预期，南部系统350万吨产能被出售。二季度产销报告披露，淡水河谷正式下调2022财年指导目标1000万—1500万吨，为3.1亿—3.2亿吨。进入下半年，由于新增产能少且多于年末投产，淡水河谷产量将呈季节性恢复特征，含中西部系统在内，全年预计实现3.13亿吨的铁矿石产量，虽小幅低于2021年的水平，但下半年同比将增产约270万吨、环比将增产约3700万吨。2022年上半年，澳洲三大矿山也受到疫情、检修及降雨等因素的影响。必和必拓铁矿石产量同比减少121万吨、发运量同比减少552.6万吨，2022财年产量仅追平年度指导目标的下限2.78亿吨。力拓Gudai-Darri项目施工进度落后，皮尔巴拉产区遭遇强降雨，一季度铁矿石发运量同比降幅达到8%。FMG是唯一实现正增长的主流矿山，其一季度铁矿石发运量达到4650万吨，同比增加420万吨；创历史同期新高。进入下半年，天气因素影响减弱，二季度必和必拓SouthFlank项目提产进度超预期，力拓Gudai-Darri项目正式投产，FMGEliwana项目产量稳步提升，预计澳洲三大矿山*终均能实现其*新的年度指导目标，主流澳矿供应量环比也将增加。根据四大矿山的*新指导目标及其投产计划，预计2022年四大矿山总产量约为11.04亿吨，与2021年基本持平，下半年产量有望实现5.82亿吨，同比增加约500万吨，环比增加约5900万吨。非主流矿山：多重因素共同作用，减产幅度较大2022年1—6月，我国进口非澳洲巴西铁矿石数量同比减少约2776万吨，降幅超过30%。其中，进口自印度、乌克兰、加拿大、蒙古和南非的铁矿石数量减少2363万吨。海外非主流矿供应影响因素较多，且多数因素将持续影响至下半年。第一，疫情导致南非矿山劳动力紧缺。英美资源一季度铁矿石产量同比和环比分别下降19%和13%，其中Kumba矿区产量大幅低于预期，其已经正式将2022年度目标产量下调为6000万—6400万吨，降幅在300万吨。第二，地缘政治。2020年俄罗斯和乌克兰分别出口铁矿石2573万吨和4629万吨，占全球铁矿石出口量的4.35%，其中近2600万吨销往我国。俄乌冲突爆发以来，乌克兰海运受阻。2022年1—5月，我国进口俄乌两国铁矿石累计同比减少31.05%，其中4—5月的降幅达到54.8%。目前，地缘冲突依然持续，谨慎估计，全年俄乌铁矿石供应量减半。第三，印度大幅提高铁矿石出口关税。2021年，印度铁矿石出口量约为6700万吨。由于铁矿石价格重心大幅下移，印度政府又大幅上调铁矿石出口关税，2022年印度铁矿石出口量同比大幅收缩。预计印度铁矿石2022年出口减量在2000万—3000万吨。第四，铁矿石均价重心下移，高成本矿山退出市场。2022年1—6月，62%Fe铁矿石均价录得139.71美元/吨，而2021年同期为183.42美元/吨，跌幅近24%。目前，62%Fe铁矿石均价还不及110美元/吨，澳洲、智利等国家部分高成本矿山基本停产。国内矿山：疫情影响减弱，后期供应小幅增加由于疫情影响，2022年上半年国产矿供应低于预期，铁精粉产量同比减少486万吨，降幅为3.6%。不过，随着国内疫情的有效控制，矿山产量逐步恢复，6月，铁精粉产量已几乎与2021年6月持平。2021年下半年，矿山安全检查趋严、能耗双控等超预期的生产制约因素较多，铁精粉产量基数偏低，而2019—2020年下半年铁精粉月度产量基本稳定在2200万吨以上，若2022年下半年铁精粉月度产量保持2200万吨，则下半年铁精粉累计产量将小幅增加约500万吨，全年产量就会与2021年持平。通过梳理矿山供应可得，2022年四大矿山供应增量有限，非主流矿山减量较多，全球铁矿石供应预计同比减少5300万—6300万吨，其中下半年减少1800万—2400万吨。考虑到下半年海外铁矿石需求下滑，澳、巴两国铁矿石运往我国的比例预计将由83.1%和66.58%提高至85%和70%，对应下半年我国铁矿石进口减量在800万—1000万吨，叠加国产矿增量，2022年下半年国内铁矿石供应将减少300万—500万吨。结合前文对铁矿石需求的分析，下半年国内外铁矿石市场供应宽松趋势较为明确，国内港口铁矿石库存将持续累积，预计到年底与2021年的库存高度持平。小结：港口库存预计累积价格重心逐步下移通过上述分析，可以判断，2022年铁矿石供应减量低于需求降幅，供需过剩格局较为明确，国内港口铁矿石大概率持续累积，年底库存高度或与2021年持平。如此一来，铁矿石价格重心势必下移，进一步出清部分高成本矿山产能。虽然铁矿石供应宽松的大方向较为确定，但由于矿山供应相对刚性，仅从年内的时间窗口看，铁矿石价格也存在支撑。据CRU全球铁矿石海运到岸成本曲线估算，全球约有9000万吨的铁矿石成本位于80美元/吨以上，8000万吨成本位于60—80美元/吨。若铁矿石价格跌穿80美元/吨，则9000万吨铁矿石就会退出市场，可基本对冲国内粗钢压减3000万吨情况下铁矿石需求减量的影响。若铁矿石价格进一步跌破60美元/吨，则铁矿石供应减量可达1.7亿吨，可以完全覆盖国内粗钢减产5000万吨的影响。这表明，矿山边际成本对铁矿石价格存在较强支撑。考虑到国内压减粗钢3000万吨的可能性偏高，基于FMG和BHP给出的主流低品粉矿7月的折扣，可以推算出80美元/吨的矿山边际成本折算至9月合约的价格，其集中在650元/吨。即使考虑贴水因素，铁矿石9月合约在600元/吨以下也缺乏续跌空间。因此，长期来看，下半年铁矿石价格重心虽逐步下移，但底部存在较强支撑。短期来看，7月中旬9月合约已经跌至矿山边际成本，供应过剩的利空有所消化，潜在利多对铁矿石价格的支撑将阶段性增强。目前，需要关注以下两点：其一，随着铁矿石、焦炭等原料价格的回调，国内高炉盈利能力明显改善，进一步检修的意愿减弱。国内正处于稳增长政策效果逐步显现阶段，钢材需求仍有环比改善预期。以螺纹为主的钢材品种开始连续去库，市场悲观情绪得到释放，钢价低位企稳并出现阶段性反弹的概率提高。在粗钢减产政策落地前，铁水产量可能已经阶段性见底。其二，6月中旬以来，国内钢厂主动减产的同时，也在主动降低进口矿库存。若钢厂后期陆续复产，其补库需求也将随之释放。详细信息
